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文 | 薛洪言

股市里的日子，90%以上都是震荡无聊无趣的，对于习惯每天查看行情的投资者，颇为折磨。为了摆脱这种折磨感，投资者会倾向于增大交易频率，给自己找点事干，结果通常是“不做少错、多做多错”，不仅在精神上受无聊行情的折磨，还在金钱上遭遇买错卖错的损失。

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即将过去的5月，就是这种折磨人的震荡行情，指数震荡下行、行业快速轮动，趴着不动固然持股体验不好；随便上下，也很容易两头吃瘪，卖错买也错。

之所以如此，主要是5月份出现了一系列负面&不确定性因素扰动。

就国内来看，4月经济数据较差，多项数据低于市场预期，导致市场情绪再次走低，从交易“复苏”回到交易“弱”，大盘指数震荡探底，弱势板块继续弱势，强势板块相继补跌，赚钱效应变差。

就经济数据看，4月环比出现大幅走弱。为避免2022年同期低基数影响，从以2019年为基期的复合增速来看，4月工业增加值、社零总额的增速环比3月均回落1.3个百分点，显示经济复苏动能趋弱。此外，4月CPI增速环比继续回落，社融数据不及预期，PMI降至50%以下，地产销售明显放缓，地产新开工持续低迷等，均对市场情绪造成较大影响。从5月高频数据看，经济继续延续弱势，反映市场经济增长预期的10年期国债收益率也快速走弱。

就国际范围内看，市场对美联储降息预期出现反复，降息节点从9月推迟至12月，且受美国强韧的非农就业数据及部分美联储官员鹰派言论影响，继续加息预期有所升温。受此影响，美国10年期国债收益率快速上行，美元指数快速反弹，人民币兑美元出现一波贬值，外资流入A股的速度也明显放缓，并一度出现净流出。

此外，美国国债上限问题也扰动市场情绪。美国政府于2023年1月19日触及债务上限，根据美国财政部消息，非常措施和库存现金可能最早在6月初耗尽，留给两党谈判的时间非常紧张，若无法快速达成一致，则可能出现美债违约问题，对全球金融市场带来巨大不确定性。虽然市场普遍预期美债不会真的违约，但参照2011年情况，博弈过程必然曲折，期间依旧对市场情绪带来较大影响。靴子落地之前，外资很难趋势性流入，国内市场情绪也会受到压制，难以走出顺畅的趋势行情。

说了这么多，是要继续看空A股市场吗？

自然不是。在长期趋势向好的前提下，短期利空带来的常常是逆向布局机会，投资者应着力抓住这种机遇。

就国内经济而言，近两个月走弱，体现了经济内生动力不足，但不改经济复苏的大方向。只要认可经济复苏，那么对复苏过程中的反复与曲折就不必较真。作为一个复杂生态，经济运行很少走直线，波折向前才是常态。

从政策角度看，当经济复苏动力转弱时，继续出台刺激政策的概率也在增大，某种意义上，前期政策保持定力，就是为了必要时刺激政策有更大的回旋余地。当负向预期充分消化，正向逻辑就会演绎，无关经济强弱。换句话说，经济若继续走弱，政策出台的预期会越来越强，对市场形成支撑；若经济走好，市场会重新交易“复苏”，对行情也有支撑。

就外围环境来看，终究只是外因，并非决定性因素。当国内经济走弱时，外围负面因素会被悲观情绪放大，雪上加霜；当国内经济走强或政策预期强烈时，外围负面因素通常会被无视，无关大碍。此外，无论是美联储加息预期还是美债上限问题，都是短期现象，美国终将进入降息通道，美债上限问题也终将解决，无论过程怎样，都只是扰动因素。除非投资者参与短期情绪博弈，否则完全可以置之不理。

所谓否极泰来，正因5月低迷，展望6月，A股才有望迎来重大转机！

转机之一，趋势自发的纠偏力量。在一个中长期看多向上的周期中，短期回调越多，修复向上的弹力就越大。精确的反转时点虽然无法预测，但每多下跌一个点，就会多积蓄一点反弹向上的力量。

转机之二，经济内生动力边际走强。内需是今年经济复苏的胜负手，内需的背后是就业。就前4个月看，城镇调查失业率持续向好，从年初5.5%降至4月的5.2%，就业向好，表明内需内生动力在边际走强。结构上看，青年失业率虽仍在高位，但部分受毕业季临近等季节性因素影响，需边走边看。此外，新一轮刺激政策出台预期正边际走强，也对市场情绪形成支撑。

转机之三，短期不确定性靴子落地。6月初，美债上限问题大概率会有一个阶段性协议出来，6月中旬，美联储议息会议靴子落地；人民币汇率也将大概率企稳，诸多不确定性相继落地，市场风险偏好有望触底回升。

从具体板块上看，大消费、中特估、数字经济仍然值得期待。大消费，受益于经济复苏动力边际走强及促消费政策的陆续出台，叠加暑期临近，出行、旅游、餐饮、娱乐、消费医疗、食品饮料等细分领域消费热点频现，有望阶段性走强；中特估，着眼于央国企经营效率的提升和各类资源重组措施的落地，板块逻辑将持续演化；数字经济，产业层面亮点纷呈，潜力空间刚刚打开，行情还远未走完。

站在当下看未来，A股的性价比依旧很高，结构性亮点层出不穷，对于中长线投资者，下跌正是好的布局机会。